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2025年三季报点评：军品高端元器件升级放量，民品底部磨底蓄力
军工电子核心企业振华科技最新财报背后，揭示着国防信息化建设的加速与行业新周期的开启。
振华科技作为军品高端元器件核心供应商，其2025年三季报展现了一个结构性变化的产业图景：尽管前三季度整体营收39.26亿元（同比增长4.98%），归母净利润6.23亿元（同比微降3.31%），但单季度表现亮眼。
第三季度营收15.16亿元，同比增长15.78%，归母净利润3.11亿元，同比增长38.68%，这一强劲反弹表明军品高端元器件需求正在快速释放。
01 行业景气回升：订单饱满，前瞻指标向好
军工电子行业在2025年迎来需求拐点，订单饱满成为普遍现象。
振华科技合同负债0.46亿元，同比增长43.26%，存货25.02亿元，同比增长9.41%，这些前瞻指标预示着后续订单交付具备一定能见度。
东方证券研报指出，25Q1以来防务市场景气回升，军工电子需求明显好转，公司年初至今新签订单实现同比增长。
“十五五”规划落地预期下，新型号逐步进入批产状态，加上装备信息化率提升，军工电子需求有望进一步提升。
02 盈利质量：毛利率承压下的韧性
振华科技面对原材料成本波动，盈利质量仍展现出韧性。
前三季度销售毛利率为45.67%，同比下降7.92个百分点，主要受原材料成本波动及产品结构阶段性调整影响。
然而，单季度盈利能力自今年Q1低点以来逐季度回升，Q3单季度毛利率和净利率分别提升至47.26%和20.52%，较Q1提高了4.77%和14.07%。
这种回升得益于公司强化提质增效降成本，规模效应逐步显现。
利润现金含量达1.03倍，经营现金流净额6.42亿元显著高于净利润，表明盈利质量较高、变现能力良好。
03 财务稳健：低杠杆与充裕现金储备
公司在财务结构方面表现稳健，为未来发展奠定坚实基础。
资产负债率仅为18.20%，维持在极低区间，财务结构安全稳健。
有息负债方面，短期借款5.47亿元，一年内到期的非流动负债3.38亿元，但期末货币资金达34.02亿元，覆盖倍数充足，流动性风险可控。
在建工程2.55亿元，固定资产19.15亿元，显示公司资本开支趋于理性，产能扩张节奏与市场需求匹配度较高。
04 多元化布局：军品升级与民品拓展并进
振华科技在军品高端元器件升级放量的同时，积极拓展民品市场。
公司是军品元器件平台型龙头，品类多、客户覆盖全，在阻、容、感等细分领域竞争力强，半导体业务占比不断提升。
公司持续开展高端市场国产化，定增募投新品类助力产业发展，子公司的产能、研发等能力不断得到补充和提升。
民品领域，公司加强优势产品在商业航天、低空经济、民用航空、新能源汽车及轨道交通等战略新兴领域的推广应用，逐步开展全球化布局。
这些新兴领域未来有望为公司带来新的增长亮点。
05 行业前景：十五五规划与价值重估
国防军工行业整体迎来内外共振的发展机遇。
2025年是“十四五”收官之年，政府工作报告要求完成“十四五”规划，一季度起军工订单脉冲式增长且二季度起仍较去年维持高位。
随着后期客户验收加快，一季度高增长订单将在三季度兑现为业绩。
我军有望在百年建军后顺利切入以智能化+无人化为特点的下一个军队建设期，“十五五”规划成为重要兑现周期。
随着“十五五”规划逐渐预期推进，军工有望进入增长大周期。
军贸开启供需共振大格局，随着全球地缘政治变化加剧，全球军贸需求不断扩大，而随着产品迭代加快且体系能力强化，我国军贸的需求与供给将会发生强烈共振。
军工电子行业正处于“十四五”收官与“十五五”规划交接的关键时点。振华科技作为行业龙头，其三季度业绩改善不是孤例——智明达前三季度归母净利润暴涨995.37%，军工电子板块多家企业迎来业绩拐点。
随着“十五五”规划落地渐行渐近，新型号批产叠加装备信息化率提升，军品高端元器件产业链将迎来新一轮增长周期。
振华科技在军品领域的平台化布局与民品新兴领域的拓展，已为其抢占新一轮发展先机奠定基础。
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